| 【LED行业】无惧芯片价格下跌，行业繁荣持续 |
摘要:近来市场对LED芯片价格下跌以及行业产能过剩又出现担忧，近日我们与行业上下游企业进行交流，认为行业2018年仍然景气，下游不管是显示还是照明空间仍然广阔，不必因为短期价格下跌而对行业失去信心。
1、价格是表象，下降才正常。认为价格降低一定带来毛利率下降只是用静态的思维思考问题，实际企业经营中，毛利率并不会仅因为价格下降十个百分点就会跌十个百分点。毛利率取决于两个方面，价格和成本，像LED这样的泛半导体行业，有着类似半导体摩尔定律的成本下降规律。十年前，LED二寸芯片每片价格在2000元左右，到2012年已经跌至600元，到2016年甚至跌至150元，芯片价格每年复合降幅在20%以上。
但是各芯片企业并没有因为价格大幅下降而毛利率剧烈下降，因为芯片制造的各种原材料价格也在下降当中，以蓝宝石衬底为例，2012年二寸蓝宝石衬底价格接近200元，到2016年已经跌至25元左右，降幅更为剧烈，芯片原材料成本的降低很大程度抵消了价格降低对毛利率的负面影响。
再者，技术的进步与规模效应也会持续带来单片产出量的提升与单位成本的降低，按片算的价格降幅并不明显，这样对芯片厂营收和利润影响幅度有限。历史上芯片大厂经受住了价格下跌的严峻考验，这一次价格下降没有什么特别的地方，我们理应对大厂营收和利润稳定增长保持信心。
2、实际扩产产能并没有看起来那么大。虽然各家芯片厂抛出了庞大的扩产计划，但是我们判断实际扩出的产能并不会有字面上那么大。一方面各家扩产周期并不是固定的，作为产业久经沙场的参与者，他们早已经有产能过剩带来行业萧条的惨痛经验，不会贸然扩产;另一方面，作为理性人，他们会达成一定的默契，在扩产中适当控制产能释放的节奏，使得行业产能处于类似纳什均衡的状态。
此外值得关注的是，老旧产能也在淘汰中，早些年间的Veeco K465系列以及Axitron对应的同代产品都已经跟不上新机台的生产效率与性价比，在被逐步替换。芯片价格逐步下降也使得产能在二十万片以下的芯片厂逐步被挤出市场，整体而言，行业实际增量产能可能远不及各家公布的扩产计划总量，将保持在一个合理的增速。
3、芯片价格下降刺激下游应用继续渗透。2017年一直到三季度，芯片价格保持稳定，一定程度上抑制了下游的发展。特别是芯片成本占比较大的小间距显示屏，2017年增速略有放缓，芯片成本居高不下是一个重要原因。随着行业产能释放、芯片价格降低，将带动LED显示屏价格走低，进而激发更多的显示屏应用场景，小间距大范围应用成为可能。照明也如此，目前LED照明渗透率仍远未到顶，价格下降将使得LED灯具更具竞争力。此外，深紫外、红外等不可见光市场逐步打开，芯片价格下降也是重要原因。
4、未来MiniLED和MicroLED应用一旦打开，现有关于产能过剩的讨论都是伪命题。MicroLED未来可能的应用领域有小微尺寸和大尺寸TV面板等，MicroLED一旦应用到手机屏幕上，仅仅10%的渗透率，每年消耗的外延片就达到1.8亿片2寸外延片(数据来源自三安公开演讲)，超过目前全行业产能。如果说MicroLED的应用还需观察外，MiniLED则已经近在咫尺了。明年开始MiniLED将被用于手机和电视面板背光上，背光芯片消耗量将从数十颗上升至数以万计。MiniLED与MicroLED将成为LED行业未来发展的重要驱动力，也是芯片行业的重要机遇，值得重点关注。
5、短期因素:上游设备商专利纠纷阻碍行业扩产。中微与Veeco的专利纠纷虽然最后还是会和解，但是目前还未看到明确的时间表，使得有扩产意愿的芯片厂，扩产计划停摆。若短期内无法和解，行业2018年的大部分扩产计划无法如期进行。这一事件延缓了行业产能扩产的步伐，2018年行业新增产能相当有限，也使得芯片供不应求的局面将持续。
综上，芯片价格下降并不是问题，我们更应该关注行业格局的变化与未来的发展趋势。芯片价格降至少对大厂是好事，技术优势与规模效应使得他们在价格处于低位时仍保持合理的利润，挤出竞争力不强的二三线芯片厂，继续扩大市占率，行业更加集中。芯片价格降也激发下游应用持续拓展，拉动行业持续成长。 |
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